2019-2-15 7:35:00
  证监会日前宣布,拟取消现行融资融券业务中130%强制平仓线,此议倘能落实,将是沪深股市两融业务管理思路的一大突破。而这样做的制度基础,则是证监会在之前就提出的逆周期调节机制。

  众所周知,强制平仓线是两融业务中一项重要控制指标,即客户所持有的证券市值与保证金之和与所借资金(股票市值)的比例如果低于一定数值,就必须强制平仓,以确保出借资金(股票)方的资产安全。时下,监管部门制定的强制平仓线是不低于130%,而在实践中,也有一些证券公司会根据他们对风险的判断,将强制平仓线提高到140%甚至更高。这样的安排自然有其合理性。就以融资业务而言,股价跌了,不管是借入资金的还是出借资金的,其所面临的市值减少风险都是在不断加大的。此时果断地平仓,是阻止这一风险蔓延,避免损失进一步放大的最有效手段,这也是强制平仓规则作为两融业务基础规则的原因所在。

  只是,上述制度安排存在重大缺陷。从理论上说,在正常情况下,某个股票的内在价值是基本稳定的,其在二级市场上价格的涨跌,必赢娱乐注册送体验金是市场因素使然,与公司的关系并不是很大。由此,客观上就会存在这样的情形:即当股价上涨时,风险实际上是在加大,此时如果按照130%的强制平仓线标准提供融资,安全性显然不如上涨之前。反过来,如果股价下跌,此时风险实际上已在不断释放,如果还是按130%的强制平仓线标准,那么安全度实际上是在增大。如果实施顺周期调控,那么在股价上涨时,同样的股票所获得的融资数量会增加,而在股价下跌时,融资规模则会减少,甚至导致强制平仓。显然,融资数量变化与风险变化完全错位,其极端状况就是由于某种外部因素,股市非理性下跌,客户通过融资买入的一些投资价值凸显的股票,却因触及强制平仓线而不得不卖出。这不但给投资者带来重大损失,也人为加剧了市场震荡,其结果可说是双输。

  如果改顺周期调控为逆周期调控,即根据股票的合理估值来确定融资比例,在股价上涨时,逐步提高强制平仓线标准,在股价下跌时,有序降低强制平仓线标准,就可起到在市场过热时抑制资金盲目流入,在市场偏冷时则鼓励资金参与的作用。这不但有利于促进市场稳定,防范投机、倡导长期投资,还将在根本上为两融业务的平稳发展提供制度保障。

  正因如此,逆周期调控被认为是两融业务健康发展的基础。只是,相对于顺周期调控,逆周期调控要复杂得多,在实践中则存在如何判断市场走势及根据具体股票的实际情况来调整强制平仓线,尤其在股市不断下跌时降低强制平仓线,不但需要智慧,还需要勇气。因此,建立逆周期调节机制,还涉及相关的风险控制及内部考核,是一项不小的系统工程。
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2019-2-1 9:26:00

  以2003年瑞银通过QFII形式买入沪深A股为开端,外资进入A股市场已有15年了。在这不算短的时间内,沪深股市已有了很大变化,而外资在此过程中所发挥的影响力也在不断增强。如今,QFII额度已从当初的100亿美元增至3000亿美元,与之相应,还实施了RQFII制度。近几年必赢娱乐注册送体验金外资借助沪港通、深港通进入A股,管理层也放开了沪港通、深港通的年度资金额度限制。此外,沪伦通也在研究与推进过程中。足见,如今沪深股市对外开放的大门开得有多大。难怪很多投资者现在高度关注外资在A股的一举一动,期望他们能在提高A股市场流动性以及改善交易生态上有所作为。

  诚然,一国证券市场,最终还是由其本身的基本面来决定的,本国投资者才是决定性的力量,外资充其量不过是补充与呼应。然而,就沪深股市实情而言,迄今以个人投资者为主的市场格局仍未有根本性改变,所以行情波动大,运行中的投机色彩也比较重。这就更需要能得到来自成熟市场的投资机构的引导。事实是,在某种程度上,外资从进入A股市场的那一刻,就被赋予了这样的职能,“引导投资理念”成为市场各界对外资的一致期许。那么,实情如何呢?分析一下15年来外资在A股市场上的投资行为,大致有三个特点。

  首先,他们秉承了“高抛低吸”这一最传统的投资方式,在股市行情较为低迷时,基本上都呈现持续净买入状况,而到了相对高位,则开始持续净卖出。所以,很少听到有外资被套在高位的消息,相应的却常见他们成功抄底的报道。虽然,外资也往往是抄底没有抄在最底部,卖出没有卖在最高位,因而他们的投资收益也未必特别高,但却能获取相对稳定的收益,至少回避了出现较大亏损的可能。这种投资业绩,在以往也许境内的一些投资者并不以为然,但在有了长期熊市的经历后,就不得不承认这样的模式还是有价值的。

  其次,外资在A股市场上通常买的都是蓝筹股,即便后来参与了中小板、创业板投资,也只是买其中的那些盘子比较大、业绩也比较好、经营稳定性高的品种。后来MSCI、富时罗素以及标普道琼斯指数接纳沪深A股时,吸纳的主要也是上述这些股票。尽管现在看来,这些股票中也有被暴雷的,但毕竟比例较低,这就使得外资对A股的投资具有浓郁的价值投资色彩。也许,在每年的大牛股中很少有外资的影子,但为了拒绝那些上蹿下跳、投机性很强的品种,也就使得他们业绩不会轻易“变脸”。在一个痛定思痛,逐渐开始重视价值投资的市场中,外资这种投资方式优点就格外突出了。


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2019-1-28 8:55:00
      近段时间,沪深股市出现一个比较有意思的现象,一方面境外投资者购买A股的意愿十分积极,特别是进入2019年以来,基本呈现单边净买入的局面,而且买入的规模也比较大。但与此同时,境内投资者对A股似乎仍然兴趣不大,几乎没有增量资金流入。即便是盘中的存量资金,也有逐步退出的态势。这种反差的出现,其实际影响就是虽然外资看好A股,而且在努力做多,但毕竟是内资在市场中占据了主导地位,境内投资者对股市的谨慎心理,令A股持续处于弱势整理的格局之中,难以突破上台阶。

  有权威人士对这种状况作出了解释,认为这是因为境外投资者偏于长期投资,因此不在乎短期的波动,敢于买入并耐心持有A股。而境内投资者相对来说更加重视短期涨跌,所以总是等着底部出现,这样就不敢买A股了。这样一种观点自然有其道理,不过相信除此之外境内投资者现在不太愿意买A股,还是有一些其它方面的原因。譬如说,对A股上市公司财务状况的担忧。

      这种担忧应该说一直是存在的,对于每个买了股票的投资者来说,都是会关心公司的业绩,希望其能够透明,也害怕突然“变脸”。也因为这样,一段时间来,各方面舆论都在鼓励大家投资蓝筹股,因为这些股票的业绩不错,规模也比较大,有的还是行业中的龙头,在通常情况下经营相对稳定,不太容易“变脸”,这样买入这些股票就比较安全,而且因为股息率高,比较适合长期持有。在2017年,人们按这样的思路来进行投资,的确也能够取得成效。像集中了较多蓝筹股的上证50指数,在2017年就有不小的涨幅。但是到了2018年,这个指数表现平平。而最近一段时间,更是反复出现一些千亿市值的蓝筹股(有的就是50指数的样本股)突然股价闪崩的局面。究其原因,不外乎是被爆出存在财务失真、利润操纵以及违规经营等问题。典型如已经被监管部门立案调查的康美药业和因为财务异常而直接戴上ST帽子的康得新。另外,三安光电也陷入了被舆论质疑的漩涡。应该说,这几家公司都是老牌的绩优股,市值能够登上千亿的台阶,也是相当不容易的,不少投资者买入这些股票并长期持有,也是赚到过钱的。但谁知时下几篇报道,就把它们拉下蓝筹股的宝座。现在回头来看,这些公司在不同程度上是存在着财务不健全、资金链紧绷以及其它方面的问题。虽然到底是什么性质的问题,需要监管部门进行调查后才能作出结论,现在还难以评判,但可以肯定的是,其作为蓝筹股是名不符实的。投资这类股票,风险是相当大的。现在的A股市场上到底有多少这种被认为是蓝筹股,但实际上却是问题股的股票呢?回想去年暴跌的长生生物以及上海莱仕,它们也曾经是市场上受关注的行业龙头,并且都曾有过不错的业绩,但或者是因为生产造假,或者是因为质押爆仓,导致公司经营受到严重影响,有的甚至还被强制退市。这种光鲜背后的不规范行为,在A股上市公司中是否仅仅是个别的呢?如果在投资者看来这种状况具有一定的普遍性,那么他们必然不敢大胆地去买入A股了。
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2019-1-21 9:13:00

  所谓的“事件驱动型行情”,通常是指由于某个行业性政策的推出,或者是某件局部性事情的发生,从而在一定程度上改变了股市中相应板块或者相关个股的运行格局,并引发的行情。在大多数情况下,股市行情都带有事件驱动的特征,因此重视对这种行情的研究,寻找其内在规律,还是很有意义的。

  通常,当股市运行的基本面发生变化时,就会出现趋势性行情,这个时候大盘会有较为明显的上涨,与此同时绝大多数个股也会有相应的表现,这往往也是投资者盈利相对比较快也是较为容易的时期。不过,这种情形不会经常出现,沪深股市自2015年5月以来,就再没有出现过趋势性行情,由于市场总体上不具备上涨的动力,交易重心是不断下移的,因此这段时间投资者要想盈利就很困难了,大家也因此叫苦不迭。

  不过,即便是在这种情况下,市场还是会有一些板块与个股的结构性行情,而这种行情之所以会形成,在很大程度上是受到相关消息的影响,这也就是我们现在需要讨论的“事件驱动型行情”。就以最近一段时间的沪深股市来说,在政府有关部门表示将推动特高压的发展时,市场上相关的电力二次设备股票就出现异动,当工信部表示将发放5G临时牌照后,已经炙手可热的5G板块则又是进一步升温。还有像政府提出要鼓励汽车及家电消费,股市中已经调整一段时间的汽车、家电板块闻风而动,而日前出现人民币升值、国际油价回落时,航空股票就又全面上涨……诚然,上述这些板块与个股的行情,都是局部的,并没有产生拉动大盘整体上行、全面调动人气的作用。不过,也因为它们的出现,在很大程度上活跃了人气,营造了相应的财富效应,并且也让敏感并积极参与的投资者得到了相应的回报。换言之也可以说,在当今的市场环境下,如果人们忽视或者回避“事件驱动型行情”,那么要想获利就十分困难了。  

  归纳一下,“事件驱动型行情”有这样几个基本特点:首先是受制于外部事件的推动,而且这种事件越是具有突发性、其强度越是超出人们的预期,它对行情的影响就越大。譬如说发放5G临时牌照,因为之前大家都已经清楚在2019年将继续5G的商业化试用,所以发放临时牌照对行情的影响力就比较有限。相对而言,现在出台政策鼓励汽车与家电消费,这多少是有点超预期的,所以它对行情的影响力就要大一些。其次,不管所发生的事件有多大,都只是针对某个行业的,不会导致全局性的行情,当然也不至于引发股市走势的反转。
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2019-1-14 9:06:00
    长航油运能够恢复上市,资产重组是其中关键,从中也可以看出资产重组对企业发展的意义。这个重组包含了对以往决策失误的纠正以及让企业卸下包袱轻装上阵的发展战略。我国经济需要结构调整,在这一过程中资产重组大有可为。

  已经退市近4年的ST长油,本周在上交所重新上市,这是沪深股市中退市公司再度上市的第一例,自然受到了较多的关注。还是在这一消息刚公布时,市场上就有不同的意见出现,认为现在排队等着上市的绩优公司有很多,何必安排ST长油这个曾经连续三年亏损的公司再到资本市场来挂牌呢?


  ST长油是国内内河航运公司中较早下海走向远洋的企业,主营沿海及远洋航线的石油运输业务,1997年在上交所上市。在人们的一般理解中,中国作为一个石油进口大国,并且70%以上的石油进口是通过海运实现的,那么像ST长油这样的企业,应该会有稳定的经营环境,业绩也不会差。但实际情况是,虽然石油运输量很大,但由于石油行业本身是个强周期性行业,油价波动很大,这就直接影响到石油运输价格的稳定。ST长油在石油价格处于高峰期时,购置了一批超大型油轮,但这部分运力形成时,石油价格下跌,运输价格也随即下调,导致经营出现亏损。尤其是那些超大型油轮,成为公司最大的亏损源。ST长油在2010-2012连续三年亏损,2013年被暂停上市,由于当年没有能够扭亏,按规定在2014年被退市,转入全国中小企业澳门正规博彩娱乐网站转让系统(即新三板)交易。这是中国自有股市以来的首个央企退市案例,在当时也是很轰动的。

  分析ST长油亏损的原因,最主要的还是决策失误,运能的扩大与运量的变化不同步,特别是引进了昂贵的超级油轮却因为运价低而产生不了利润,相反却极大地增加了各方面的负担。在这里,不能否认宏观大环境对企业经营的影响,但公司在战略决策方面也的确存在严重失误。不过,当时出现类似失误的并不是ST长油一家,中国远洋也有同样的问题,海外航运界也有很多类似的例子。作为一种经营风险,要绝对避免确实也不太可能。

  问题在于作为一家曾经的上市公司,退市后不能就此潦倒,而是要努力恢复盈利能力,并且认真对投资者负责。在这方面,ST长油是尽了努力,在充分评估以后,它剥离了亏损的超级油轮资产,并且进行了包括债务重组在内的大规模资产重组,从而有效地减轻了负担。同时也得益于大环境的好转,公司从2015年开始实现了连续盈利,其中2017年的扣非净利润是3.8亿元,2018年预期是2.94亿元,已经基本趋于稳定。
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2019-1-9 9:39:00

  一元复始万象更新之际,股市投资者都在讨论在这新的一年中,中国资本市场的主题是什么。在这个转轨、变革的时代,股市必然会有多个主题出现,譬如近期被密集提到的科创板就是其中被提及最多的一个。不过,换个角度来说,进一步对外开放,显然也是股市不可或缺的主题之一。

  其实,在近几年对外开放就始终是中国资本市场的一个主题。前几年,沪深交易所相继和港交所达成协议,实现了两地交易所之间的互联互通,于是有了沪港通、深港通,还有了单向债券交易的“北向通”。而在此过程中特别值得一提的是,为了解决外资在中国资本市场的进入与退出问题,自2017年底起已取消了沪港通、深港通的年度资金流入额度,也就是说在理论上外资通过这些通道入市已无规模限制。另外,对已实施多年的QFII制度,也大大放松了对入市资金退出并返回的时间限制。可以说,在现行框架下做到了货币流动最大限度的松绑与开放。

  这种开放在2019年还会有更大动作。在以前外资机构来我国新设或收购金融企业,通常都有明确的持股比例限制,后来虽有所调整,但不能单独控股。而现在开始外资可持有境内金融企业51%的澳门正规博彩娱乐网站,并且在三年后能实现100%控股。如此大的开放力度,不但在新兴经济体国家中少见,即便是西方发达国家,也不是都能做到的。

  随着中国资本市场对外开放大门进一步打开,海外资金也越来越多地把中国资本市场作为其全球配置的对象。在经历了多次反复后,2017年MSCI接纳了沪深A股,并从2018年起发布含有部分中国A股的新兴市场指数等系列指数,为众多海外ETF基金投资A股创造了条件。全球第二大指数公司富时罗素也接纳了A股作为其相关指数的样本股。标普道琼斯指数公司则将从今年9月开始,接纳1241个中国A股进入其相关指数。海外各大指数公司争相接纳中国A股,并且准备提高在其相关指数中的权重,表明中国资本市场在诸多方面已与国际市场的基本接轨,也反映出海外资本对中国资本市场的高度重视。的确,作为世界第二大经济体,又拥有从市值上来说是世界三大股票市场之一,而且还是世界第一大外汇储备国,中国资本市场无论是从发展的广度还是深度来说,都具有非常大的空间,极具潜力。


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2018-12-21 7:53:00
  在日前举行的粤港澳大湾区上市公司发展机遇论坛上,深交所负责人明确表示希望放宽创业板发行上市、再融资条件。在不断鼓励“双创”,上交所正紧锣密鼓筹备科创板,股转系统大力推进新三板存量改革的背景下,深交所此举引起了各方投资人的广泛关注。

  其实,深交所早在两年多前就在考虑修改创业板上市制度了,设想在信息、生物医药等行业,允许仍处于亏损状态的企业上市,甚至一度还提出过这类企业在上市之前,先到新三板挂牌,过渡一段时间的路线图。当时,这曾被认为是将会较快得到落实的一项措施,但由于市场环境变化,各方注意力必赢娱乐注册送体验金集中到了维护市场稳定上,此议案被搁置了下来。

  十年前推出创业板的时候,基于当时的客观状况,在相关制度设计上存在一定局限,使其难以在扶持、推动新经济发展方面发挥更大的积极作用。创业板名义上是为中小型科技型创业企业提供服务,但还是设置了较高的盈利门槛,这就不免与现实相脱节。因为大量的科技创业企业处于发展初期,一心想着占据技术高地,重点是把销售市场先做起来,盈利则是放在以后的事情,但因为没有利润,无法在创业板发行股票融资,结果就只能转身到海外市场去挂牌。如果说过去BAT之类到海外上市,与当时内地资本市场极其不发达有关,但经过相当一段时间的发展,特别是在有了创业板之后,类似企业仍不能在沪深证券市场上市,就只能说明制度设计滞后了。无疑,当初提出改革设想,也就是基于更好地服务于科技创业型企业的目的。而现在看来,其迫切性、必要性大大增强了。

  原因很简单,几年过去,市场情况又有了很大变化,上交所将推出科创板,这就改变了我国资本市场的格局。另外,新三板也在研究改革,希望在推动优质中小型企业发展方面有所作为。这对创业板带来了不小的挑战。显然,试点注册制的科创板,在吸引科技创新型企业上市方面,具有更大优势。那么,创业板出路在哪里?其实还是在创业板自身,因为它服务的是科技创业型企业,相对科技创新型企业,从理论上说,这两者之间是能形成错位发展的,但问题在于,如果创业板仍延续现有发行制度,大量科技创业型企业就无法上市,那创业板就会陷入很大的被动,在金融支持实体方面就很难找到相应的立足点。因此,改革创业板发行制度,全方位地提高其包容性,就成为必然的选择。

  创业板发行制度改革重点应在放松管制上,似已成了共识。原先设想的允许亏损企业上市恐怕颇为关键。至于是否还要到新三板去过渡,这倒可以讨论。鉴于目前的市况,这种必要性一般来说不大,但对拟上市公司所从事的业务、经营的规模、研发投入的比例以及市场占比等,作出相应的规定还是必要的。
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2018-12-7 8:12:00

  在相关政策推动下,上市公司回购澳门正规博彩娱乐网站案例越来越多。而通过回购稳定股价,维护投资者利益,也成为市场各界的共识。

  不过,在日益庞大的回购股票行列中,却不见银行股的影子。为什么上市银行会集体缺席回购?这主要是现有制度的原因。商业银行最核心的财务指标是资本充足率,业务规模能否做大,关键就看资本充足率,如果达不到国际银行业公认的巴塞尔协议的基本要求,那就很难继续开展业务了。而股票回购,在理论上是减少了公司的资本金,也就是降低了资本充足率基数,这就意味着以后银行的业务只能收缩,显然这对上市银行的发展非常不利,对于银行的必赢国际注册送体验金来说,也得不偿失。问题还在于,作为金融机构,银行的资本金增减还需要得到监管部门的批准。这个过程相当复杂,操作难度很大。

  然而,实情是眼下银行股的市盈率偏低,股价跌破净资产的也不在少数,这不但对股市的正常运行带来了负面因素,也使银行的再融资变得困难,在现有基础上很难利用资本市场加快发展。这也是银行股在这轮反弹行情中表现偏弱的一大原因。

  显然,银行股有较为强烈的稳定股价的需要。那该怎么办呢?在笔者看来,还是有些措施可考虑的。譬如上市银行董事会可提议,在若干年内将每年的派息率提至50%甚至更高水平,这使银行股股息率将进一步超越存款利率,对提高投资价值,吸引长线资金进入会有积极作用。事实上,四大商业银行在上市时,都曾承诺在一定期限实施较高的派息率,这对确保股票顺利发行及在一段时期维持合理价位,产生了相应的作用。当然,在承诺期过去后,派息率普遍有所回调。那么到了今天,是否可以往上调整呢?另外,作为上市银行大必赢国际注册送体验金,是否可明确表态在股价低于净资产时,将分红所得现金的一部分用于增持公司股票并长期锁定?这样做,既体现了大必赢国际注册送体验金对上市公司的支持,也有利于其在财务上更合理地处置这部分资产。近几年来,上市银行大都有股价维持安排,规定在股价破净时,大必赢国际注册送体验金将增持。把这样的安排到所有上市银行,而且其资金来源是上市银行的红利分配,想来不会给银行大必赢国际注册送体验金增加太多负担,却能收到较好效果。

  此外,还可考虑采取措施努力满足上市银行融资的要求。虽然定向增发比较困难,发行优先股以及次级债还是有较好的条件的,尽可能利用这种工具,将股本做大,实力做强,不但有能力进一步实现金融支持实体的目标,也可望给投资者带来更好的收益,这不仅是维护了投资者利益,也是在推动经济发展方面发挥了作用。


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2018-11-21 8:17:00

  自去年以来,新三板运行呈现出一些新特点:挂牌公司数量由之前的快速增加变为逐渐减少,而这其中大量是主动要求摘牌的;作为二级市场主要资金来源的私募基金规模由停滞不前转为持续萎缩,多数还在运行的私募基金也停止了操作;市场上再融资仍保持了一定强度,而不少公司在筹资后选择了走IPO道路或被上市公司收购,没有再继续留在新三板。总之,尽管新三板还是有相应的发展,但与人们当初的预期似乎距离有所拉大。在此期间,作为最重要的改革措施之一,股转系统大力度修改了交易规则和分层制度,以此作为改变市场面貌的契机。只是现在看来,效果尚未显现。

  作为中国多层次资本市场建设中的重要一环,新三板从诞生起就实施了很多新政策,在挂牌上就采取了类似注册制这样的安排,而这也是新三板在很短时间内挂牌公司数量突破一万家的重要制度保障。事实上,确实也涌现了不少质地优良、发展前景良好的企业。新三板所实施的较为严格的投资者适当性管理规则,对维护市场稳定,防范风险也发挥了很大作用。虽然新三板运作以来行情震荡比较大,自去年下半年以来几乎就表现为单边下跌,但即便如此,新三板市场基本稳定,各项改革措施也得以不断推出。就这一点而言,的确也很不容易。

  而如今,新三板到了颇为关键的关头。上海证券交易所将推出科创板,并且实施注册制试点,这无疑将对市场各个层面产生深刻影响。就新三板而言,过去一直是以培育新经济领域中小企业为主要目标。那么今后有了科创板,有了严格意义上的标准的注册制,这就要求新三板对发展战略有必要的调整。具体来说,未来的多层次资本市场中新增了科创板这环,其他板块的角色以及地位,或多或少都会有些变化,新三板无疑受到的影响是最大的。这就需要它进一步明确自身的市场定位,形成与其他板块,特别是与创业板、科创板错位发展的局面。显然,这有很多文章需要去做。

  此外,现在新三板挂牌公司在减少、其本身对投资者的吸引力也在下降。需要积极采取措施,进一步完善分层制度,并且有效地推进政策供给,使那些最适合在新三板发展、壮大的公司能留下来,也让那些认同新三板战略定位,致力于推动新三板发展并分享其发展成果的资金,安心地继续投资新三板。以往,新三板在发展过程中,的确也存在定位不够准确、在追求发展速度时忽视质量,没有能平衡好供应与需求的关系以及对适格投资者遴选、培育不够等问题,而这些在当前的市场环境下,已明显成为其发展的障碍,是到了需要花力气解决的程度。应该看到,新三板虽然遇到了前所未有的挑战,但换个角度来说,也是获得了前所未有的发展机会。


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2018-11-9 8:12:00

  有几家停牌数月的上市公司日前复牌,股价均连续跌停。作为一种市场现象,投资者对此也是应该理解的,毕竟这些停牌公司的资产整合没有达到预期,加上这段时间股市波动很大,因而此时股票开始补跌,且跌幅还比较大,也在所难免。然而,要是站在这些股票的普通投资者角度来看,情况就复杂了:即便资产整合的结果难以确定,但如果股票停牌时间得到有效控制,在保证信息对称的同时也保证股票的流动性,那么这些投资者就有机会在市场走势不佳的情况下,及时操作卖出,这样就可避免遭受重大损失。特别是对于那些通过融资加杠杆的投资者而言,股票的这种单边无量下跌,风险极大。

  显然,问题出在上市公司股票的长期停牌上。

  从理论上说,公司在交易所上市以后,股票就有了公开交易的权利,市场也因其有了流动性而予以重新定价。公司股价在上市前后之所以会有很大差距,有没有流动性是一个重要原因。也因为这样,上市公司应该全力保证股票在股市上的流动,而交易所也把剥夺其流动权(亦即退市)作为对上市公司的最高处罚。在沪深股市早期,很少有上市公司长期停牌,一般只是在开必赢国际注册送体验金大会及公布报表时,为了信息的公平披露而临时停牌。后来,随着信息传播方式的多元化,遇到这种情况也不需要停牌了。但同时则出现了另外几种类型的停牌,如公司推进资产整合(包括重组、收购、增发等),为避免信息不对称而停牌;又如因为遭遇股票大跌,为避免大必赢国际注册送体验金质押爆仓而停牌,当然最奇葩的是在2015年股市“异常波动”时,为了不至于出现“千股跌停”的状况,很多上市公司不约而同地申请停牌,于是就有了“千股停牌”。回头来说,在某个特定的时点、特定的场景下,上市公司停牌还是必要的,但这毕竟是以牺牲股票流动性为代价,对于投资者而言是相关股票交易权利的被剥夺,因此理应得到严格控制。但事实上,由于各方面的原因,多年来上市公司滥用停牌的现象一直就十分严重,有的公司甚至一停就是几年,这严重影响了股票交易的正常秩序,给投资者利益带来了很大伤害。近两年,监管部门对长期停牌现象的监管也在不断加强,多次作出相应规定来抑制无序停牌,也确实起到了一定效果。不过总体而言,由于大框架仍不太明确,上市公司任意停牌、轻率停牌及大必赢国际注册送体验金为一己私利而停牌的局面,仍屡禁不止。再加上此间市场震荡加大,遂使长期停牌的风险进一步爆发,成为影响市场稳定的一个不可忽视的因素。

  针对这种状况,监管部门近日作出决定,明确了上市公司停牌的三个原则:上市股票,以不停牌为原则、停牌为例外;对确实需要停牌的股票,以短期停牌为原则,长期停牌为例外,对存在停牌事项的股票,以间断性停牌为原则,连续性停牌为例外。这个原则的确定,实际上是给上市公司的停牌行为上了紧箍咒,划定了确保交易的大前提,并要求最大限度保障交易机会。换个角度说,这也是对投资者利益的一种根本性的保护。


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